热卷:现有格局面临转变 是黎明前的黑暗还是最后的辉煌?

期货 (7) 2022-05-17 09:36:46

  一季度回顾

  2022一季度热卷价格以高位震荡为主,以上海4.75mm规格的热卷现货价格为例,价格从年初的4930元/吨涨至最高5300元/吨,涨幅为370元/吨,与2021年同期比,上涨幅度较为平缓。与之前年份价格同比,价格重心较高。

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  春节后至三月中旬,受到采暖季限产及冬奥会限产的影响,卷板产量同比往年维持在低位,钢厂利润一路走扩。冬奥会结束后,市场开始讲复产逻辑,预计铁水在三月底四月中会达到新高,因此原料端需求较为确定,原料基本面强于成材,钢厂利润一路压缩。此时,虽然热卷库存难以去化,但市场普遍预测疫情会在4月中旬好转,又正好赶上钢材的传统旺季,因此逐渐出现“弱现实”与“强预期”的交易逻辑。

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  4月19日,国家发改委新闻发言人孟玮出席发布会并答记者问,提出确保实现2022年全国粗钢产量同比下降的目标。此次政策对于2022年粗钢产量的明确要求,证伪了此前市场一致认为的2022年钢材供应的政策约束放松的预期,原料需求受限,钢材利润有所修复。

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  进入五月,受到疫情超预期影响,钢材需求迟迟未能恢复,热卷库存压力较大,面临预期向现实转化的压力,市场对未来的预期变得谨慎,现货市场与盘面价格仍在下行。多家钢厂利润转亏,原料端支撑逐渐转弱,且受疫情、需求不佳影响的制造业补库十分谨慎,此外,近日受需求不佳及雨季等因素影响,热卷出口订单量有所回落,热卷内外贸双双承压。

   价格支撑

  即使一季度热卷库存难以去化,但价格却仍在高位,无大幅回调,价格的支撑主要由三部分构成:较高的原材料成本、较旺的直/间接出口,较好的宏观预期。

  1、成本支撑

  一季度原材料供需较为紧张,以铁矿为例,由于疫情导致的劳动力紧张,从而得各个项目进展较为缓慢,力拓22财年一季度产量7170万吨,销量7146万吨,同环比均有较大幅度的下滑,目前从发货和港口库存来看,力拓生产仍存在问题。Vale发运波动较大,变化主要来自于北部港口,原因在于暴雨天气以及设备和许可证的问题 ,22年一季度产量为6393万吨,销量为6061万吨,同比下滑明显。2月24日,俄乌战争爆发,影响了铁矿非主流发货,表现中性偏低,此外国内外煤炭价格也出现大幅上涨。受到原材料价格强势的影响,热卷成本在一季度有较强支撑。

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  2、出口利好

  2020年疫情爆发后国内需求较差,致使一季度经济和进出口受到较大影响,随着国内疫情得到有效控制而海外大规模爆发疫情,得益于我国的全产业链优势,国外制造业订单大量涌向国内。随着海外需求的快速复苏,国内钢材与终端工业品出口明显好转,疫情后两年,我国的钢材直接与间接出口都保持强劲态势。即使内需不佳,海外的高需求仍在边际为热卷价格提供了有力支撑。

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  俄乌为全球铁元素出口大国,受俄乌冲突影响,海外需求部分分流至亚洲市场,由于我国与海外有较大价差,2月底开始我国部分钢厂出口接单量出现明显增量,海关公布的出口量自3月开始回升,目前船期已接到6月。丰厚的出口利润促使钢厂排产向出口倾斜,使得国内货源有一定程度的紧张,支撑了价格一波上涨。

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  据海关总署数据,2022年4月中国出口钢材497.7万吨,较上月增加3.2万吨,同比下降37.6%;1-4月累计出口钢材1815.6万吨,同比下降29.2%。4月中国进口钢材95.6万吨,较上月减少5.5万吨,同比下降18.3%;1-4月累计进口钢材417.4万吨,同比下降14.7%。4月出口增幅明显低于预期,这主要是军事任务实施禁航及疫情封港造成的影响,这部分钢材出口增量或将有所滞后,于5-6月得以体现,但由于海外价格开始回调,这部分订单面临违约风险。

   未来展望

  现实弱与预期强为一季度热卷行情主基调,价格大趋势虽维持上行,但每次震荡幅度也较为剧烈。目前支撑热卷高价的几大因素正在缓慢发生变化:原材料的强成本支撑已经走弱。以铁矿为例,预期转弱修复美金的高估和部分现货的进口利润带来的泡沫,价格有所下降。5月铁矿石去库速度较4月份会有所放缓,粗钢压减导致原先期待的铁水平均产量下调,远月因矿山财报强调目标不变,后期存在发货回补可能,累库预期渐显。

  供应方面,钢厂的产量正在缓慢回到相对高位,供应紧张的情况将有所缓解。需求方面,基建受到政策利好虽有较好的预期,但由于目前较为严格的防疫政策,市场对其的预期有所减弱;汽车、家电产销均有大幅度同比下滑,制造业需求逐步向夏季淡季靠拢。虽然出口仍是亮点,但海外价格已接连回调,出口的持续性存疑。

  中长期来看,钢材产量将继续受到压减,叠加海外需求走弱等因素,预计本轮出口旺季过后,我国钢材出口量将呈现周期性回落。

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  疫情控制的不确定性使热卷未来的走势同样充满不确定。若疫情得到较好控制,那现在下游需求将会得到较好的释放,市场将在至暗时刻迎来黎明的曙光。若疫情持续影响,人们所期待的“报复性需求反弹”迟迟不来,那随着现存利好逐渐消减,悲观情绪加重,市场交易疲软的现实,价格将继续向下调整。

(文章来源:永安期货

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